भारतीय रिजर्व बैंक (आरबीआई) ने केंद्र सरकार को जो रिकॉर्ड डिविडेंड/लाभांश दिया था, शायद वह अब जश्न मनाने लायक बात न हो, क्योंकि कानूनी तौर पर आरबीआई किसी भी अन्य बैंक से भिन्न है।
भारतीय रिज़र्व बैंक (RBI) ने 2023-24 के खाते में केंद्र सरकार को 2.11 लाख करोड़ का रिकॉर्ड लाभांश देने का फ़ैसला किया था। जबकि पिछले साल इसने 87,416 करोड़ का भुगतान किया था।
यह भारत के सकल घरेलू उत्पाद (जीडीपी) का 0.64 प्रतिशत है और इस आर्थिक मदद से केंद्र सरकार को 2024-25 में अपने बजटीय वित्तीय घाटे को जीडीपी के लगभग 0.37 प्रतिशत तक कम करने में मदद मिलती है, जबकि अन्य चीजें समान रहती हैं। वित्तीय बाजारों ने रिकॉर्ड लाभांश की खबर का स्वागत किया क्योंकि इसका मतलब है कि सरकार बाजार से कम उधार लेगी।
इससे पहले, सबसे ज़्यादा लाभांश 2018-19 में मिला था, जब आरबीआई ने 1.76 लाख करोड़ का लाभांश घोषित किया था। तब भी यह मुद्दा विवादास्पद बन गया था। केंद्र सरकार अपने बढ़ते वित्तीय घाटे को नियंत्रण में लाने के लिए एक बड़ी राशि का हस्तांतरण चाहती थी और इसके लिए आरबीआई पर दबाव बना रही थी।
यह मामला तब सुलझ गया जब तत्कालीन आरबीआई गवर्नर उर्जित पटेल ने दिसंबर 2018 में समय से पहले इस्तीफा दे दिया और आरबीआई ने आर्थिक पूंजी ढांचे (ईसीएफ) पर बिमल जालान समिति की रिपोर्ट को अपना लिया, जिसमें आरबीआई द्वारा रखे जाने वाले आवश्यक भंडार के सुरक्षित स्तर (बैलेंस शीट आकार का 5.5 प्रतिशत से 6.5 प्रतिशत) को परिभाषित किया था।
अधिकारियों ने तर्क दिया है कि मौजूदा बड़ा हस्तांतरण इसी ढांचे के भीतर है। विपक्ष ने इस बड़े हस्तांतरण को चुनौती नहीं दी है क्योंकि यह मौजूदा आम चुनावों के दौरान हुआ था जब ध्यान अन्य महत्वपूर्ण राजनीतिक मुद्दों पर केंद्रित था।
आरबीआई की आय
आरबीआई, एक केंद्रीय बैंक है वह अतिरिक्त धन कैसे उत्पन्न करता है? यह एक सामान्य आर्थिक इकाई नहीं है, जो लाभ के लिए सामान्य वस्तुओं और सेवाओं का उत्पादन करती है। यह लेन-देन को सक्षम करने के लिए अर्थव्यवस्था में मुद्रा को मुद्रित और प्रसारित करता है।
अर्थव्यवस्था में यह इसकी एक बहुत ही अनूठी भूमिका है। इसे मुद्रास्फीति को नियंत्रित करने का काम सौंपा गया है जिसे मौद्रिक घटना माना जाता है। इस उद्देश्य के लिए, यह अर्थव्यवस्था में ब्याज दरें निर्धारित करता है ताकि मांग पर प्रभाव पड़े और अर्थव्यवस्था में उपलब्ध धन की मात्रा तय हो सके।
इसके अलावा, यह सरकार का बैंकर है, जो उसके खातों का प्रबंधन करता है। यह अत्यधिक अस्थिर वित्तीय बाजारों को स्थिरता प्रदान करने का भी काम करता है, जो अक्सर आंतरिक और बाहरी झटकों और बदलावों से प्रभावित होते हैं।
इन कार्यों को करने के लिए, यह एक वित्तीय संस्थान की तरह काम करता है जो बैंकों को उधार देता है और उनसे जमा धन लेता है। इसे अंतिम ऋणदाता कहा जाता है। मुद्रा आपूर्ति को स्थिर करने के लिए, बैंकों को आरबीआई के पास ‘नकद आरक्षित अनुपात’ (CRR) रखना पड़ता है।
इस जमाराशि पर आरबीआई ब्याज नहीं देता है। लेकिन जब बैंकों के पास सीआरआर से ज़्यादा अतिरिक्त धन होता है, तो वे ब्याज कमाने के लिए उसे आरबीआई के पास जमा कर देते हैं। जब बैंकों के पास धन की कमी होती है, तो वे आरबीआई से उधार लेते हैं और उस पर ब्याज देते हैं। इसलिए, आरबीआई जमाराशि से शुद्ध ब्याज आय अर्जित करता है।
आरबीआई की बैलेंस शीट
आरबीआई विदेशी मुद्रा प्रवाह का प्रबंधन भी करता है और विदेशी मुद्रा भंडार भी रखता है। जब विदेशी मुद्रा देश में आती है, तो उसे आरबीआई के पास जमा कर दिया जाता है और उसके मोल के अनुसार रुपये जारी किए जाते हैं। यह उन लोगों को विदेशी मुद्रा जारी करता है जिन्हें विदेश में भुगतान करना होता है। इससे मुद्रा प्रचलन से बाहर हो जाती है।
इस प्रकार, देश में और देश से बाहर विदेशी मुद्रा का शुद्ध प्रवाह होता है। प्रवाह की अधिकता को विदेशी मुद्रा भंडार के रूप में रखा जाता है। इन भंडारों को आय अर्जित करने के लिए बड़े पैमाने पर विदेशों में विभिन्न रूपों में निवेश किया जाता है। निवेश के रूप में एक निश्चित मात्रा में सोना भी खरीदा जाता है। हाल ही में, अंतरराष्ट्रीय अनिश्चितता को देखते हुए अधिक सोना खरीदा जा रहा है।
विदेशी मुद्रा भंडार का मूल्य, रुपये के संदर्भ में उतार-चढ़ाव में रहता है क्योंकि रुपये का मूल्य उस मुद्रा के मुकाबले बदलता है जिसका भंडार विदेश में रखा जाता है। इसके परिणामस्वरूप पूंजीगत लाभ या हानि होती है। अगर डॉलर खरीदते समय उसकी कीमत 50 रुपए थी और आज उसकी कीमत 75 है, तो 50 प्रतिशत पूंजीगत लाभ होता है और रुपये के संदर्भ में भंडार बढ़ जाता है।
इसी तरह, ब्याज दरों में बदलाव के कारण आरबीआई के बॉन्ड और सिक्योरिटीज (सरकार और बैंकों की) की घरेलू होल्डिंग पर पूंजीगत लाभ या हानि होती है। इन उतार-चढ़ावों का ध्यान रखने के लिए आरबीआई द्वारा एक आकस्मिक निधि रखी जाती है।
संक्षेप में, आरबीआई के पास परिसंपत्तियां हैं और उसकी देनदारियां भी हैं, जैसा कि उसकी बैलेंस शीट में दर्शाया गया है। जब केंद्र सरकार को लाभांश का भुगतान किया जाएगा, तो ये बदल जाएंगे। आइए देखें कि इसका आर्थिक प्रभाव क्या होगा?
आरबीआई का अधिशेष
किसी भी वर्ष के लिए आरबीआई के खाते उसकी वार्षिक रिपोर्ट में जारी किए जाते हैं, जिसमें वर्ष के अंत (31 मार्च) के लिए बैलेंस शीट और वित्तीय वर्ष के लिए आय विवरण प्रस्तुत किया जाता है।
इन दोनों विवरणों के अंतर्गत विभिन्न हेड के लिए स्पष्टीकरण अनुसूचियों में दिए गए हैं। यह वैसा ही है जैसा कोई भी फर्म अपने शेयरधारकों को अपना वार्षिक लेखा-जोखा प्रस्तुत करते समय करती है। आरबीआई के मामले में, सरकार मालिक है और रिपोर्ट केंद्रीय वित्त मंत्रालय को भेजी जाती है।
आय विवरण में आय (ऊपर उल्लेखित) और व्यय सूचीबद्ध होते हैं। उनके बीच के अंतर को अधिशेष या अतिरिक्त धन कहा जाता है। पिछले वर्ष ब्याज आय में 45 हजार करोड़ की वृद्धि और प्रावधानों में 88 हजार करोड़ की नाटकीय कमी के कारण यह अधिशेष बढ़ा था। यह अधिशेष लाभांश के रूप में केंद्र सरकार को हस्तांतरित किया जाता है।
इस अधिशेष/लाभांश को बैलेंस शीट में कैसे दिखाया जाता है और इसे सरकार को कैसे भुगतान किया जाता है? एक सामान्य फर्म के विपरीत, आरबीआई का अधिशेष धन किसी बैंक में नहीं रहता है जिसे निकाला जा सके और लाभांश के रूप में शेयरधारकों को वितरित किया जा सके।
बैलेंस शीट में देनदारियों के अंतर्गत एक श्रेणी होती है जिसे अन्य देनदारियां कहते हैं। इसे अनुसूची 4 में वर्णित किया गया है और इसमें केंद्र सरकार को देय अधिशेष 2,10,873.99 करोड़ बताया गया है। जब यह अधिशेष केंद्र सरकार को हस्तांतरित किया जाता है, तो आरबीआई के बैंकिंग प्रभाग की देनदारियों में इस राशि की कमी हो जाएगी।
इसी तरह आरबीआई के बैंकिंग प्रभाग के परिसंपत्ति पक्ष में भी, इस राशि से कमी आनी चाहिए। सोना (2,74,714 करोड़ रुपए) और विदेशी निवेश (14,89,081 करोड़ रुपए) के रूप में परिसंपत्तियां विदेशी मुद्रा भंडार का गठन करती हैं। अगर उन्हें सरकार को भुगतान करने के लिए बेचा जाता है, तो भंडार में गिरावट आएगी।
लाभांश का भुगतान करने के लिए जो कुछ बेचा जा सकता है, वह घरेलू निवेश (13,63,369 करोड़ रुपए) और ऋण एवं अग्रिम (3,75,593 करोड़ रुपए) के हेड से आना चाहिए, जिसका उल्लेख अनुसूची 9 और 10 में किया गया है।
निष्कर्ष
जब इनमें से कुछ निवेश और ऋण तथा अग्रिम राशि समाप्त हो जाती हैं, तो मुद्रा आपूर्ति में कमी आएगी। केंद्र सरकार को ये धनराशि मिलेगी और वह समय के साथ इनका इस्तेमाल करेगी।
वर्ष के दौरान इसकी बाजार उधारी में इस राशि की कमी आएगी। इसके अलावा, यह लाभांश आरबीआई से एक हस्तांतरण है जिस पर सरकार को कोई ब्याज नहीं देना होगा।
इसलिए, सरकार उच्च आय और कम राजस्व व्यय दोनों दिखाकर कम वित्तीय घाटा दिखा सकती है। हमें नहीं पता कि इस बड़े अतिरिक्त/अधिशेष धन के लिए सरकार पर दबाव था या नहीं, ताकि वह बजट में कम वित्तीय घाटा दिखा सके।
चूंकि आरबीआई बैंकों से धन वापस ले रहा है, इसलिए उन्हें अपना ऋण देना कम करना होगा और इससे अल्पावधि में ब्याज दरें बढ़ेंगी, जिससे कमजोर निजी निवेश को बढ़ाने में मदद नहीं मिलेगी।
इस प्रकार, आरबीआई का बढ़ा हुआ अधिशेष प्रावधानों में नाटकीय कमी के कारण है, जिसे अनुसूचियों में स्पष्ट नहीं किया गया है। इसके अलावा, सरकार को लाभांश देना कुछ हद तक पुराने घाटे के वित्तपोषण जैसा है। इसका आर्थिक प्रभाव न केवल इसलिए होगा क्योंकि यह राशि बड़ी है, बल्कि इसलिए भी होगा क्योंकि आरबीआई अपने शेयरधारकों को लाभांश देने वाली एक सामान्य फर्म से अलग है।
अरुण कुमार जवाहरलाल नेहरू विश्वविद्यालय में अर्थशास्त्र के सेवानिवृत्त प्रोफेसर हैं।
द लीफलेट से साभार अनुवाद- महेश कुमार, न्यूजक्लिक
भारतीय रिज़र्व बैंक (RBI) ने 2023-24 के खाते में केंद्र सरकार को 2.11 लाख करोड़ का रिकॉर्ड लाभांश देने का फ़ैसला किया था। जबकि पिछले साल इसने 87,416 करोड़ का भुगतान किया था।
यह भारत के सकल घरेलू उत्पाद (जीडीपी) का 0.64 प्रतिशत है और इस आर्थिक मदद से केंद्र सरकार को 2024-25 में अपने बजटीय वित्तीय घाटे को जीडीपी के लगभग 0.37 प्रतिशत तक कम करने में मदद मिलती है, जबकि अन्य चीजें समान रहती हैं। वित्तीय बाजारों ने रिकॉर्ड लाभांश की खबर का स्वागत किया क्योंकि इसका मतलब है कि सरकार बाजार से कम उधार लेगी।
इससे पहले, सबसे ज़्यादा लाभांश 2018-19 में मिला था, जब आरबीआई ने 1.76 लाख करोड़ का लाभांश घोषित किया था। तब भी यह मुद्दा विवादास्पद बन गया था। केंद्र सरकार अपने बढ़ते वित्तीय घाटे को नियंत्रण में लाने के लिए एक बड़ी राशि का हस्तांतरण चाहती थी और इसके लिए आरबीआई पर दबाव बना रही थी।
यह मामला तब सुलझ गया जब तत्कालीन आरबीआई गवर्नर उर्जित पटेल ने दिसंबर 2018 में समय से पहले इस्तीफा दे दिया और आरबीआई ने आर्थिक पूंजी ढांचे (ईसीएफ) पर बिमल जालान समिति की रिपोर्ट को अपना लिया, जिसमें आरबीआई द्वारा रखे जाने वाले आवश्यक भंडार के सुरक्षित स्तर (बैलेंस शीट आकार का 5.5 प्रतिशत से 6.5 प्रतिशत) को परिभाषित किया था।
अधिकारियों ने तर्क दिया है कि मौजूदा बड़ा हस्तांतरण इसी ढांचे के भीतर है। विपक्ष ने इस बड़े हस्तांतरण को चुनौती नहीं दी है क्योंकि यह मौजूदा आम चुनावों के दौरान हुआ था जब ध्यान अन्य महत्वपूर्ण राजनीतिक मुद्दों पर केंद्रित था।
आरबीआई की आय
आरबीआई, एक केंद्रीय बैंक है वह अतिरिक्त धन कैसे उत्पन्न करता है? यह एक सामान्य आर्थिक इकाई नहीं है, जो लाभ के लिए सामान्य वस्तुओं और सेवाओं का उत्पादन करती है। यह लेन-देन को सक्षम करने के लिए अर्थव्यवस्था में मुद्रा को मुद्रित और प्रसारित करता है।
अर्थव्यवस्था में यह इसकी एक बहुत ही अनूठी भूमिका है। इसे मुद्रास्फीति को नियंत्रित करने का काम सौंपा गया है जिसे मौद्रिक घटना माना जाता है। इस उद्देश्य के लिए, यह अर्थव्यवस्था में ब्याज दरें निर्धारित करता है ताकि मांग पर प्रभाव पड़े और अर्थव्यवस्था में उपलब्ध धन की मात्रा तय हो सके।
इसके अलावा, यह सरकार का बैंकर है, जो उसके खातों का प्रबंधन करता है। यह अत्यधिक अस्थिर वित्तीय बाजारों को स्थिरता प्रदान करने का भी काम करता है, जो अक्सर आंतरिक और बाहरी झटकों और बदलावों से प्रभावित होते हैं।
इन कार्यों को करने के लिए, यह एक वित्तीय संस्थान की तरह काम करता है जो बैंकों को उधार देता है और उनसे जमा धन लेता है। इसे अंतिम ऋणदाता कहा जाता है। मुद्रा आपूर्ति को स्थिर करने के लिए, बैंकों को आरबीआई के पास ‘नकद आरक्षित अनुपात’ (CRR) रखना पड़ता है।
इस जमाराशि पर आरबीआई ब्याज नहीं देता है। लेकिन जब बैंकों के पास सीआरआर से ज़्यादा अतिरिक्त धन होता है, तो वे ब्याज कमाने के लिए उसे आरबीआई के पास जमा कर देते हैं। जब बैंकों के पास धन की कमी होती है, तो वे आरबीआई से उधार लेते हैं और उस पर ब्याज देते हैं। इसलिए, आरबीआई जमाराशि से शुद्ध ब्याज आय अर्जित करता है।
आरबीआई की बैलेंस शीट
आरबीआई विदेशी मुद्रा प्रवाह का प्रबंधन भी करता है और विदेशी मुद्रा भंडार भी रखता है। जब विदेशी मुद्रा देश में आती है, तो उसे आरबीआई के पास जमा कर दिया जाता है और उसके मोल के अनुसार रुपये जारी किए जाते हैं। यह उन लोगों को विदेशी मुद्रा जारी करता है जिन्हें विदेश में भुगतान करना होता है। इससे मुद्रा प्रचलन से बाहर हो जाती है।
इस प्रकार, देश में और देश से बाहर विदेशी मुद्रा का शुद्ध प्रवाह होता है। प्रवाह की अधिकता को विदेशी मुद्रा भंडार के रूप में रखा जाता है। इन भंडारों को आय अर्जित करने के लिए बड़े पैमाने पर विदेशों में विभिन्न रूपों में निवेश किया जाता है। निवेश के रूप में एक निश्चित मात्रा में सोना भी खरीदा जाता है। हाल ही में, अंतरराष्ट्रीय अनिश्चितता को देखते हुए अधिक सोना खरीदा जा रहा है।
विदेशी मुद्रा भंडार का मूल्य, रुपये के संदर्भ में उतार-चढ़ाव में रहता है क्योंकि रुपये का मूल्य उस मुद्रा के मुकाबले बदलता है जिसका भंडार विदेश में रखा जाता है। इसके परिणामस्वरूप पूंजीगत लाभ या हानि होती है। अगर डॉलर खरीदते समय उसकी कीमत 50 रुपए थी और आज उसकी कीमत 75 है, तो 50 प्रतिशत पूंजीगत लाभ होता है और रुपये के संदर्भ में भंडार बढ़ जाता है।
इसी तरह, ब्याज दरों में बदलाव के कारण आरबीआई के बॉन्ड और सिक्योरिटीज (सरकार और बैंकों की) की घरेलू होल्डिंग पर पूंजीगत लाभ या हानि होती है। इन उतार-चढ़ावों का ध्यान रखने के लिए आरबीआई द्वारा एक आकस्मिक निधि रखी जाती है।
संक्षेप में, आरबीआई के पास परिसंपत्तियां हैं और उसकी देनदारियां भी हैं, जैसा कि उसकी बैलेंस शीट में दर्शाया गया है। जब केंद्र सरकार को लाभांश का भुगतान किया जाएगा, तो ये बदल जाएंगे। आइए देखें कि इसका आर्थिक प्रभाव क्या होगा?
आरबीआई का अधिशेष
किसी भी वर्ष के लिए आरबीआई के खाते उसकी वार्षिक रिपोर्ट में जारी किए जाते हैं, जिसमें वर्ष के अंत (31 मार्च) के लिए बैलेंस शीट और वित्तीय वर्ष के लिए आय विवरण प्रस्तुत किया जाता है।
इन दोनों विवरणों के अंतर्गत विभिन्न हेड के लिए स्पष्टीकरण अनुसूचियों में दिए गए हैं। यह वैसा ही है जैसा कोई भी फर्म अपने शेयरधारकों को अपना वार्षिक लेखा-जोखा प्रस्तुत करते समय करती है। आरबीआई के मामले में, सरकार मालिक है और रिपोर्ट केंद्रीय वित्त मंत्रालय को भेजी जाती है।
आय विवरण में आय (ऊपर उल्लेखित) और व्यय सूचीबद्ध होते हैं। उनके बीच के अंतर को अधिशेष या अतिरिक्त धन कहा जाता है। पिछले वर्ष ब्याज आय में 45 हजार करोड़ की वृद्धि और प्रावधानों में 88 हजार करोड़ की नाटकीय कमी के कारण यह अधिशेष बढ़ा था। यह अधिशेष लाभांश के रूप में केंद्र सरकार को हस्तांतरित किया जाता है।
इस अधिशेष/लाभांश को बैलेंस शीट में कैसे दिखाया जाता है और इसे सरकार को कैसे भुगतान किया जाता है? एक सामान्य फर्म के विपरीत, आरबीआई का अधिशेष धन किसी बैंक में नहीं रहता है जिसे निकाला जा सके और लाभांश के रूप में शेयरधारकों को वितरित किया जा सके।
बैलेंस शीट में देनदारियों के अंतर्गत एक श्रेणी होती है जिसे अन्य देनदारियां कहते हैं। इसे अनुसूची 4 में वर्णित किया गया है और इसमें केंद्र सरकार को देय अधिशेष 2,10,873.99 करोड़ बताया गया है। जब यह अधिशेष केंद्र सरकार को हस्तांतरित किया जाता है, तो आरबीआई के बैंकिंग प्रभाग की देनदारियों में इस राशि की कमी हो जाएगी।
इसी तरह आरबीआई के बैंकिंग प्रभाग के परिसंपत्ति पक्ष में भी, इस राशि से कमी आनी चाहिए। सोना (2,74,714 करोड़ रुपए) और विदेशी निवेश (14,89,081 करोड़ रुपए) के रूप में परिसंपत्तियां विदेशी मुद्रा भंडार का गठन करती हैं। अगर उन्हें सरकार को भुगतान करने के लिए बेचा जाता है, तो भंडार में गिरावट आएगी।
लाभांश का भुगतान करने के लिए जो कुछ बेचा जा सकता है, वह घरेलू निवेश (13,63,369 करोड़ रुपए) और ऋण एवं अग्रिम (3,75,593 करोड़ रुपए) के हेड से आना चाहिए, जिसका उल्लेख अनुसूची 9 और 10 में किया गया है।
निष्कर्ष
जब इनमें से कुछ निवेश और ऋण तथा अग्रिम राशि समाप्त हो जाती हैं, तो मुद्रा आपूर्ति में कमी आएगी। केंद्र सरकार को ये धनराशि मिलेगी और वह समय के साथ इनका इस्तेमाल करेगी।
वर्ष के दौरान इसकी बाजार उधारी में इस राशि की कमी आएगी। इसके अलावा, यह लाभांश आरबीआई से एक हस्तांतरण है जिस पर सरकार को कोई ब्याज नहीं देना होगा।
इसलिए, सरकार उच्च आय और कम राजस्व व्यय दोनों दिखाकर कम वित्तीय घाटा दिखा सकती है। हमें नहीं पता कि इस बड़े अतिरिक्त/अधिशेष धन के लिए सरकार पर दबाव था या नहीं, ताकि वह बजट में कम वित्तीय घाटा दिखा सके।
चूंकि आरबीआई बैंकों से धन वापस ले रहा है, इसलिए उन्हें अपना ऋण देना कम करना होगा और इससे अल्पावधि में ब्याज दरें बढ़ेंगी, जिससे कमजोर निजी निवेश को बढ़ाने में मदद नहीं मिलेगी।
इस प्रकार, आरबीआई का बढ़ा हुआ अधिशेष प्रावधानों में नाटकीय कमी के कारण है, जिसे अनुसूचियों में स्पष्ट नहीं किया गया है। इसके अलावा, सरकार को लाभांश देना कुछ हद तक पुराने घाटे के वित्तपोषण जैसा है। इसका आर्थिक प्रभाव न केवल इसलिए होगा क्योंकि यह राशि बड़ी है, बल्कि इसलिए भी होगा क्योंकि आरबीआई अपने शेयरधारकों को लाभांश देने वाली एक सामान्य फर्म से अलग है।
अरुण कुमार जवाहरलाल नेहरू विश्वविद्यालय में अर्थशास्त्र के सेवानिवृत्त प्रोफेसर हैं।
द लीफलेट से साभार अनुवाद- महेश कुमार, न्यूजक्लिक